2018年4月23日，清源股份（(SH603628)）發(fā)布2017年度報告，報告披露：

清源股份在報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入78,264.31萬元,較上年增長了11.35%；報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4,912.28萬元，較上年同期下降了14.94%。

按業(yè)務(wù)分類：

1.光伏支架實現(xiàn)營業(yè)收入35,699.66萬元，占營業(yè)收入比重的45.61%，銷售量達(dá)858.32MW，合計0.416元/W。毛利潤8,910.42萬元，毛利率減少7.02個百分點；

2.光伏電站開發(fā)及建設(shè)業(yè)務(wù)，營業(yè)收入達(dá)41,682.43萬元，占營業(yè)收入比重的53.25%。

2017年度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，具體為-1.45億元。由于清源科技的支架業(yè)務(wù)海外占比較大，預(yù)計經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)的原因主要是光伏電站開發(fā)及建設(shè)業(yè)務(wù)的回款較慢。

2017年度，公司本年度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-55,210.67萬元，同比下降較多，主要系本報告期光伏電站發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)的自持電站投資支出增加所致；另外，2017年末，公司存貨中光伏存貨-在建電站開發(fā)產(chǎn)品余額為38,486.45萬元，占總資產(chǎn)的比例為16.37%，也說明電站投資開發(fā)建設(shè)的回款較慢。

2017年度，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為78,107.92萬元，同比增長較多，主要系本年首次公開股票募集凈額人民幣34,968.37萬元、向公司控股股東Hong Daniel先生借款人民幣2億元、向銀行借款以及融資租賃款項補充流動資金所致。

截至2017年底，清源科技總資產(chǎn)23.5億，資產(chǎn)負(fù)債率58.83%，負(fù)債率不高。

從2017年年報來看，清源科技的未來發(fā)展有一些隱憂：

1.主營的光伏支架業(yè)務(wù)銷售增量有限，但毛利率在下降；

2.電站開發(fā)建設(shè)業(yè)務(wù)回款相對比較慢，給經(jīng)營現(xiàn)金流帶來一定的壓力；

3.光伏電站投資業(yè)務(wù)在目前電價下調(diào)和補貼拖欠嚴(yán)重的情況下，盈利能力和現(xiàn)金流的穩(wěn)健性存在疑問。

2017年度年報中，清源科技對于經(jīng)營計劃也做了說明：

1. 通過技術(shù)改造及引進(jìn)工業(yè)自動化生產(chǎn)線，提升生產(chǎn)自動化水平，提高生產(chǎn)效率；對支架產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)如型材擠壓等環(huán)節(jié)進(jìn)行收購控制，降低和節(jié)約成本。

2. 加強支架產(chǎn)品研發(fā)力度，重點開發(fā)和推廣能引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展趨勢的跟蹤支架系統(tǒng)，形成吉瓦級的跟蹤支架產(chǎn)能。

3. 兼并收購海外光伏行業(yè)生產(chǎn)商、經(jīng)銷商或EPC公司，拓展公司海外銷售渠道布局，擴大公司支架銷售海外市場份額，建立支架品牌的世界知名度。

4. 立足福建拓展分布式新能源投資業(yè)務(wù)，從事包括光伏發(fā)電、天然氣發(fā)電等多種形式在內(nèi)的分布式能源業(yè)務(wù)。

5. 把握中國的家用分布式光伏市場發(fā)展趨勢，進(jìn)一步拓展國內(nèi)戶用光伏市場。

從上面的表述中，可以進(jìn)行一定推論：

1.未來對于電站開發(fā)建設(shè)業(yè)務(wù)似乎不再是重點，也許利潤雖然尚可，但回款較慢。

2.公司仍然把支架業(yè)務(wù)放在重中之重，筆者認(rèn)為是比較對的，畢竟提起清源科技，大家第一反應(yīng)就是支架。

3.支架業(yè)務(wù)并不需要太多的固定資產(chǎn)投資，上市融資的錢還是要做一部分新能源業(yè)務(wù)投資，對于其立足福建的思路，筆者表示贊賞。

光伏行業(yè)發(fā)展到2018年，已經(jīng)提前完成了當(dāng)初設(shè)想的5年、甚至10年后的裝機目標(biāo)。這個行業(yè)慢慢在走向成熟，要想給投資者帶來驚喜，也許戶用和光伏組件技術(shù)創(chuàng)新還有機會。

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原文始發(fā)于微信公眾號（坎德拉學(xué)院）：支架毛利率減7.02個百分點，電站開發(fā)建設(shè)回款慢，清源科技2017年報分析