坎德拉學(xué)院曾寫過一篇文章《急用錢，賣綠證！光伏補(bǔ)貼拖欠不是事！》。從目前的情況來看，在自愿購(gòu)買的情況下，綠證解決可再生能源補(bǔ)貼拖欠暫無可能，只能等2018年強(qiáng)制購(gòu)買制度出臺(tái)后再看具體效果。

關(guān)于目前綠證的設(shè)計(jì)思路，筆者曾跟金融界的專家探討過：從金融的角度來看，可再生能源補(bǔ)貼拖欠，本質(zhì)上是可再生能源發(fā)電企業(yè)形成了應(yīng)收賬款，應(yīng)收的對(duì)象名義上是各省電網(wǎng)公司，實(shí)際上是中央財(cái)政，是國(guó)家信用；

這種情況下，應(yīng)收補(bǔ)貼款是一個(gè)特別適合金融化的資產(chǎn)，本質(zhì)上它特別適合做成票據(jù)類的金融工具。

華能集團(tuán)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，可以把它理解為一種金融綠證。

華能集團(tuán)通過發(fā)行金融綠證，提前收回了拖欠的可再生能源補(bǔ)貼。

只不過，這個(gè)金融綠證完全是個(gè)金融產(chǎn)品，跟現(xiàn)有的自愿購(gòu)買綠證有本質(zhì)的區(qū)別：

（1）現(xiàn)有綠色電力證書，購(gòu)買者本質(zhì)上是一種消費(fèi)，購(gòu)買綠色電力的消費(fèi)。

（2）而金融綠證，本質(zhì)上是一種投資，購(gòu)買者在債券期限享受利息，在債券到期時(shí)收回本金；且債券還可以在相關(guān)市場(chǎng)上流通。

我們看下本次“金融綠證”對(duì)應(yīng)的應(yīng)收補(bǔ)貼款情況：

項(xiàng)目類型分布：

本次金融綠證對(duì)應(yīng)的應(yīng)收補(bǔ)貼款中，風(fēng)電、光伏各占一半。

拖欠時(shí)間分布：

從拖欠時(shí)間分布式上看，74%拖欠在一年之內(nèi)，最長(zhǎng)的拖欠已達(dá)2年。

為什么債券期限做3年呢？

《募集說明書》給出一個(gè)解釋：

根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)提供的同類應(yīng)收賬款歷史回收數(shù)據(jù)，分析測(cè)算得出歷史回款比例如下表。

結(jié)論是：再長(zhǎng)也沒拖欠超過3年過。

應(yīng)收賬款已經(jīng)質(zhì)押給了銀行怎么辦？

之前討論時(shí)，有專家提出：目前大部分可再生能源電站并網(wǎng)發(fā)電之后，都向金融機(jī)構(gòu)融資過，一般來說電費(fèi)和補(bǔ)貼收益權(quán)都已經(jīng)質(zhì)押給了銀行（參見上圖–基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)押情況）。

那么，發(fā)電企業(yè)在未征得銀行同意的情況下，將補(bǔ)貼拖欠部分申請(qǐng)綠證，是否合規(guī)呢？不得而知。

本次華能集團(tuán)的資產(chǎn)證券化中，專門就此事進(jìn)行了說明：

本次華能集團(tuán)首單可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品亮點(diǎn)十足：

1. 本期項(xiàng)目首期產(chǎn)品發(fā)行票面為5.50%，充分展示了投資人對(duì)本期項(xiàng)目的高度認(rèn)可。
2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，本期產(chǎn)品無傳統(tǒng)的優(yōu)先次級(jí)安排，無第三方增信，實(shí)現(xiàn)了入池補(bǔ)貼應(yīng)收賬款的出表。
3. 交易機(jī)制方面，通過循環(huán)購(gòu)買安排及相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的平價(jià)交易，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保值。

原文始發(fā)于微信公眾號(hào)（坎德拉學(xué)院）：補(bǔ)貼拖欠怎么辦？金融“綠證”來了！—詳解華能集團(tuán)首單可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品