坎德拉學院曾寫過一篇文章《急用錢，賣綠證！光伏補貼拖欠不是事！》。從目前的情況來看，在自愿購買的情況下，綠證解決可再生能源補貼拖欠暫無可能，只能等2018年強制購買制度出臺后再看具體效果。

關(guān)于目前綠證的設(shè)計思路，筆者曾跟金融界的專家探討過：從金融的角度來看，可再生能源補貼拖欠，本質(zhì)上是可再生能源發(fā)電企業(yè)形成了應(yīng)收賬款，應(yīng)收的對象名義上是各省電網(wǎng)公司，實際上是中央財政，是國家信用；

這種情況下，應(yīng)收補貼款是一個特別適合金融化的資產(chǎn)，本質(zhì)上它特別適合做成票據(jù)類的金融工具。

華能集團發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，可以把它理解為一種金融綠證。

華能集團通過發(fā)行金融綠證，提前收回了拖欠的可再生能源補貼。

只不過，這個金融綠證完全是個金融產(chǎn)品，跟現(xiàn)有的自愿購買綠證有本質(zhì)的區(qū)別：

（1）現(xiàn)有綠色電力證書，購買者本質(zhì)上是一種消費，購買綠色電力的消費。

（2）而金融綠證，本質(zhì)上是一種投資，購買者在債券期限享受利息，在債券到期時收回本金；且債券還可以在相關(guān)市場上流通。

我們看下本次“金融綠證”對應(yīng)的應(yīng)收補貼款情況：

項目類型分布：

本次金融綠證對應(yīng)的應(yīng)收補貼款中，風電、光伏各占一半。

拖欠時間分布：

從拖欠時間分布式上看，74%拖欠在一年之內(nèi)，最長的拖欠已達2年。

為什么債券期限做3年呢？

《募集說明書》給出一個解釋：

根據(jù)發(fā)起機構(gòu)提供的同類應(yīng)收賬款歷史回收數(shù)據(jù)，分析測算得出歷史回款比例如下表。

結(jié)論是：再長也沒拖欠超過3年過。

應(yīng)收賬款已經(jīng)質(zhì)押給了銀行怎么辦？

之前討論時，有專家提出：目前大部分可再生能源電站并網(wǎng)發(fā)電之后，都向金融機構(gòu)融資過，一般來說電費和補貼收益權(quán)都已經(jīng)質(zhì)押給了銀行（參見上圖–基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)押情況）。

那么，發(fā)電企業(yè)在未征得銀行同意的情況下，將補貼拖欠部分申請綠證，是否合規(guī)呢？不得而知。

本次華能集團的資產(chǎn)證券化中，專門就此事進行了說明：

本次華能集團首單可再生能源電費補貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品亮點十足：

1. 本期項目首期產(chǎn)品發(fā)行票面為5.50%，充分展示了投資人對本期項目的高度認可。
2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，本期產(chǎn)品無傳統(tǒng)的優(yōu)先次級安排，無第三方增信，實現(xiàn)了入池補貼應(yīng)收賬款的出表。
3. 交易機制方面，通過循環(huán)購買安排及相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)了資產(chǎn)的平價交易，從而實現(xiàn)了對國有資產(chǎn)的保值。

原文始發(fā)于微信公眾號（坎德拉學院）：補貼拖欠怎么辦？金融“綠證”來了！—詳解華能集團首單可再生能源電費補貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品